招商銀行:營收增速提升,非息邊際改善(華泰證券研報)
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每經AI快訊,2024年1月20日,華泰證券發佈研報點評招商銀行(600036)。

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營收增速提升,非息邊際改善

公司於1月19日發佈2023年業績快報,23年營收、歸母淨利潤分別同比-1.64%、+6.22%,分別較1-9月+0.08pct、-0.30pct。鑑於規模擴張放緩,我們預測23-25年EPS 5.61/6.02/6.44元,24年BVPS預測值42.28元,A/H股對應PB0.70/0.54倍。近5年(截至1.19)公司A/H股PB(MRQ)均值爲1.49/1.48倍,公司零售財富戰略具備護城河效應,但考慮到息差壓力,我們給予A/H股24年目標PB0.96/0.70倍,A/H股目標價爲40.59元/32.52港幣,維持A/H股買入/增持評級。

擴錶速度放緩,非息增速回升

2023年末總資產、總貸款、總存款同比增速分別爲+8.8%、+7.6%、+8.2%,較9月末-1.1pct、-0.2pct、-4.3pct,擴錶速度放緩。信貸增速邊際下行,推測主要由於實體融資需求仍有待修復。拆分營收來看,利息淨收入同比-1.6%,較1-9月-1.7pct。推測主要由於23Q4存量房貸利率下調,資產端收益率波動,對息差造成衝擊。預計2024年存款掛牌利率下調逐步顯效,帶動存款成本優化,或對貸款定價下行壓力有所緩釋。招行負債端優勢穩固,未來有望持續通過發力零售AUM、做主結算銀行等方式沉澱優質存款。2023年非息收入同比-1.65%,較1-9月+2.93pct,非息收入同比增速邊際改善。

資產質量穩健,撥備略有下行根據業績快報,2023年ROE同比-0.84pct至16.22%,盈利能力略有波動。

2023末不良率、撥備覆蓋率爲0.95%、437.70%,較9月末-1bp、-8pct,不良率穩中向好。撥備覆蓋率略有下行,但仍維持較高水平。穩地產政策持續出臺,招行房地產貸款投放聚焦優質區域、聚焦優質客戶、聚焦優質項目,同時加強集中度管理,強化項目的封閉管理,預計後續對公房地產資產質量整體平穩。

鍛造價值銀行,看好修復空間

招行在零售銀行戰略基礎上提出打造價值銀行的戰略目標,遵從增量-增收增效-增值的“四增”價值創造鏈,同時在打造零售底盤的基礎上,做到零售金融、公司金融、投行與金融市場以及財富管理和資產管理“四大板塊”均衡協同發展。招行零售及財富管理優勢穩固,享有長期價值護城河,着力打造堡壘式的資產負債管理體系和風險合規管理體系。穩地產政府供需兩端發力,改善資產質量悲觀預期,看好招商銀行長期價值成長空間。

風險提示:經濟修復力度不及預期,資產質量惡化超預期。

(來源:慧博投研)

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(編輯 曾健輝)

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